Bill Hwang, de cajero de McDonald's a administrador de miles de millones
Entre los financieros más famosos del mundo, no hay muchas personas de ascendencia coreana que hayan logrado llegar a la cima del Olimpo financiero.
Uno de los inversores asiáticos más famosos es Bill Hwang, un asiático-americano que logró convertirse en propietario y gestor del mayor fondo de cobertura.
¿Quién es Bill Hwang?
Sung Kook Hwan, o Bill Hwan, nacido en 1964, es un coreano que emigró a los Estados Unidos en 1982. Según Hwan, cuando llegó por primera vez a los Estados Unidos, no sabía inglés y sólo comenzó a aprender mientras trabajaba a tiempo parcial en McDonald's.
Tras la muerte de su padre, la madre de Hwang trasladó a la familia a Los Ángeles. Hwang estudió economía en la Universidad de California y posteriormente obtuvo un MBA en la Escuela Carnegie Mellon de Pittsburgh.
Sus colegas afirman que Hwang es uno de los protegidos más exitosos de Robertson. No es de extrañar que el propio Robertson lo llamara "el Michael Jordan de los inversores asiáticos".
Julian Robertson y Bill Hwang
En el año 2000, Hwang lanzó su propio fondo, Tiger Asia Management. Inicialmente, utilizó contratos por diferencia (CFD) e invirtió únicamente en empresas coreanas, japonesas y chinas.
2007 fue un año extremadamente exitoso, con inversiones que ayudaron a Hwang a lograr retornos de hasta el 40% y aumentar la capitalización del fondo a 10 mil millones de dólares.
Pero la alegría duró poco: a finales de 2008, tras cerrarse un importante acuerdo para vender acciones de Volkswagen AG, el precio de las acciones empezó a subir rápidamente, causando pérdidas colosales.
A finales de 2008, el fondo había perdido el 23% y muchos inversores retiraron su dinero, insatisfechos con las políticas de la empresa y su enfoque empresarial.
En 2012, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) acusó a Tiger Asia de tráfico de información privilegiada y manipulación de acciones en dos bancos chinos. La agencia alegó que Hwang infringió la ley al obtener información confidencial sobre ofertas de acciones pendientes de los bancos colocadores y luego utilizarla para obtener beneficios ilegales
Hwang y la empresa fueron condenados a pagar 60 millones de dólares para resolver los cargos penales y civiles. Simultáneamente, la SEC le prohibió a Hwang establecer un fondo, y el gobierno de Hong Kong le prohibió cotizar en la Bolsa de Valores de Hong Kong durante cuatro años (la prohibición expiró en 2018).
Tras su fracaso en 2013, Hwang fundó Archegos como una oficina familiar con un capital de reserva de 200 millones de dólares. Esta vez, no contó con inversores externos, solo con sus propios fondos.
¿Cuáles son los detalles específicos de la estrategia de negociación de acciones de Bill Hwang?
Operaciones con swaps. Si bien la legislación estadounidense prohíbe a los inversores individuales comprar valores por importes superiores al 50 % de su margen, esto no aplica a los fondos de cobertura ni a las oficinas familiares.
Según la acusación de la SEC, la estrategia comercial de Hwang implicaba un apalancamiento excesivo, que llegaba hasta 1:10.
Las posiciones largas representan entre 1/3 y ½ del valor total de la empresa, que será el foco de las 10 empresas más valiosas (top 10 holdings).
Para ejecutar el swap, Archegos ofrecerá un porcentaje del valor de la posición en efectivo como margen al banco, como garantía.
Como los swaps siempre se pagan diariamente en función de las ganancias y pérdidas, Archegos tuvo que incluir un segundo tipo de garantía.
Si el valor de la transacción aumenta, el banco pagará a Archegos una cantidad correspondiente en efectivo dependiendo de la tasa de aumento del precio de la acción:
Si el precio baja, Archegos tendrá que añadir más garantías, lo que en la industria se conoce como "bombeo de margen". Esto significa que, mientras Hwang tenga suficiente dinero para aumentar el margen, si la transacción fracasa, el banco puede seguir prestándole más dinero para comprar más, o mantener el precio original del activo sin cambios sin tener que liquidarlo.
El banco cobra una comisión por sus servicios. Para evitar el riesgo de mercado, compra las acciones subyacentes y simplemente paga las ganancias de estas a Archegos. A medida que Archegos compra más swaps, los bancos también compran más acciones, lo que impulsa aún más los precios al alza.
La plataforma de intercambio ofrece otra ventaja para Hwang: el anonimato: quienes le prestan dinero solo conocen sus operaciones con él, sin saber que Hwang también opera con las mismas acciones en otros bancos. Viacom CBS Inc., por ejemplo, ayuda a Hwang a ocultar perfectamente tanto su identidad como el tamaño de sus posiciones abiertas. A finales de marzo, Archegos poseía 59 millones de acciones de Viacom de Morgan Stanley, Goldman Sachs Group Inc., Credit Suisse y Wells Fargo & Co.
A medida que Archegos compra más acciones, su precio aumenta según las reglas del mercado. Al subir el precio, Archegos obtiene aún más beneficios, ya que las acciones compradas a bajo precio valen más. Archegos utilizó estos beneficios, swaps apalancados y préstamos bancarios para comprar cada vez más acciones, creando así una especie de pirámide de precios.
Reducir o estimular la demanda 30 minutos antes del cierre
Los últimos treinta minutos son el momento de establecer el precio de cierre, un dato muy importante para los inversores, muchas personas incluso se basan en esto para juzgar si el precio subirá o bajará al día siguiente.
Hwang invirtió en la compra de grandes cantidades de acciones para mantener precios altos y respaldar las posiciones apalancadas. Dado que unos precios más altos incrementarían los márgenes de SBS Archegos, según las valoraciones al cierre del día, Archegos tendría mayor apalancamiento para comprar más acciones.
Según la acusación de la SEC, Archegos a veces vendía acciones por la mañana para "hacer espacio" para operaciones posteriores que podrían tener un impacto importante en el precio de las acciones.
Además, mantener el precio comercial en momentos importantes, como el precio de cierre del día, atraerá a más personas a comprar el valor al día siguiente, evitando que los precios caigan y eliminando la necesidad de estimular la demanda.
La SEC también acusó a Archegos de utilizar numerosas otras transacciones no económicas con el único propósito de mantener un determinado nivel de precios y contrarrestar la presión de venta:
El cuarto trimestre de 2020 fue muy fuerte para Hwang, ya que el S&P 500 subió casi un 12%, 7 de cada 10 acciones de Archegos subieron más del 30% y Baidu, Vipshop y Farfetch subieron al menos un 70%.
Todo esto convirtió a Archegos en uno de los clientes más codiciados de Wall Street. Muchos reportaron pagar comisiones de corretaje de hasta decenas de millones de dólares al año, y la empresa de Hwang superó el umbral de los 100 millones de dólares.
En ese momento, Hwang ya contaba con alrededor de 20 mil millones de dólares, comenzando con 200 millones. En ocasiones, el saldo de su cuenta se disparó a 36 mil millones de dólares en menos de seis meses. La mayor parte de su capital llegó en un plazo de 12 a 24 meses, desde el momento en que Hwang comenzó a usar apalancamiento para generar ganancias.
¡En menos de 6 meses, la cuenta de Hwang creció de $4 mil millones a $36 mil millones!
Los bancos, ávidos de ganancias, le prestaron dinero a Hwang con entusiasmo. Goldman acordó convertirse en cliente de Archegos a finales de 2020.
Captación de capital durante una pandemia
Sin embargo, según la presentación de la SEC, el capital de Archegos disminuyó significativamente cuando comenzó la pandemia de Covid-19 en 2020, pero desde marzo de 2020 ha vuelto a crecer a un ritmo récord.
Gracias al apalancamiento y a los fondos prestados de muchos bancos, Hwang posee una enorme cantidad de acciones que pueden manipular el mercado.
Mientras tanto, Viacom CBS se benefició dos veces de la manipulación del fondo de cobertura, no sólo ganando un 300% en valor sino también tomando el primer lugar en el S&P 500.
Cuando Hwang compró 59 millones de acciones de Viacom, el precio de las acciones subió un 300%.
A última hora de la tarde del 22 de marzo de 2021, Viacom anunció una venta de acciones y deuda convertible por valor de 3.000 millones de dólares. Las acciones de Viacom cayeron un 9% el martes y un 23% el miércoles, lo que obligó a Archegos a incumplir sus requisitos de margen y alarmó a las casas de bolsa.
Al cierre de la jornada del jueves 25 de marzo, las acciones de Viacom cayeron un 5,3%, hasta los 66,35 dólares por acción. Los socios de Hwang celebraron una reunión de emergencia para analizar las operaciones no rentables y su impacto en el precio de las acciones.
En ese momento, no solo Hwang, sino también los bancos se enfrentaban a un dilema. Si las acciones repuntaban, todo iría bien. Pero si uno de los socios de Hwang vendía las acciones, todo se iría al garete. Por eso Credit Suisse no tomó ninguna medida explícita.
El principio del fin
Morgan Stanley finalmente lanzó un ataque preventivo, vendiendo discretamente 5.000 millones de dólares de sus participaciones en Archegos. El viernes por la mañana, antes de la apertura de la primera sesión a las 9:30 a. m. en Nueva York, Goldman comenzó a liquidar 6.600 millones de dólares, incluyendo acciones de Baidu, Tencent Music Entertainment Group y Vipshop. A continuación, 3.900 millones de dólares de Viacom CBS, Discovery, Farfetch, Iqiyi y GSX Techedu.
Cuando la tormenta amainó, Goldman, Deutsche Bank AG, Morgan Stanley y Wells Fargo también salieron de Archegos con pérdidas menores.
El banco pudo liquidar todas las posiciones de Hwang porque, durante el swap, cuando las acciones cayeron, la contraparte solicitó garantías adicionales para mantener las posiciones, pero Hwang no tenía suficiente dinero para cubrir las posiciones, por lo que el banco tomó una acción decisiva, cerrando las posiciones por la fuerza.
La arriesgada estrategia provocó pérdidas multimillonarias para los bancos más grandes del mundo, con un daño total estimado en 10.000 millones de dólares.
El punto culminante de la historia fue el arresto en Estados Unidos del fundador del fondo de cobertura Archegos Capital, Bill Hwang, en abril de 2022. El financiero está acusado de manipulación del mercado y de utilizar información privilegiada para obtener beneficios.
