Bill Hwang, dari kasir McDonald's hingga mengelola miliaran dolar
Di antara para tokoh keuangan terkenal dunia, tidak banyak orang keturunan Korea yang berhasil mencapai puncak kesuksesan di dunia keuangan.
Salah satu investor Asia yang paling terkenal adalah Bill Hwang, seorang warga Amerika keturunan Asia yang berhasil menjadi pemilik dan manajer dana lindung nilai terbesar.
Siapakah Bill Hwang?
Sung Kook Hwan, atau Bill Hwan, lahir pada tahun 1964, adalah seorang warga Korea yang berimigrasi ke Amerika Serikat pada tahun 1982. Menurut Hwan, ketika pertama kali datang ke Amerika Serikat, ia tidak tahu bahasa Inggris dan baru mulai belajar sambil bekerja paruh waktu di McDonald's.
Setelah kematian ayahnya, ibu Hwang memindahkan keluarganya ke Los Angeles. Hwang belajar ekonomi di Universitas California dan kemudian memperoleh gelar MBA dari Carnegie Mellon School di Pittsburgh.
Para kolega mengatakan bahwa Hwang adalah salah satu anak didik Robertson yang paling sukses. Tidak heran jika Robertson sendiri menyebut Hwang sebagai "Michael Jordan-nya para investor Asia.".
Julian Robertson dan Bill Hwang
Pada tahun 2000, Hwang meluncurkan dana investasinya sendiri, Tiger Asia Management. Awalnya, ia menggunakan kontrak untuk perbedaan (CFD), hanya berinvestasi di perusahaan-perusahaan Korea, Jepang, dan Tiongkok.
Tahun 2007 merupakan tahun yang sangat sukses, dengan investasi yang membantu Hwang mencapai keuntungan hingga 40% dan meningkatkan kapitalisasi dana menjadi $10 miliar.
Namun kegembiraan itu hanya berlangsung singkat; pada akhir tahun 2008, setelah kesepakatan besar untuk menjual saham Volkswagen AG tercapai, harga saham mulai naik dengan cepat, menyebabkan kerugian besar.
Pada akhir tahun 2008, dana tersebut telah kehilangan 23%, dan banyak investor menarik uang mereka karena tidak puas dengan kebijakan perusahaan dan pendekatannya terhadap bisnis.
Pada tahun 2012, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menuduh Tiger Asia melakukan perdagangan orang dalam dan manipulasi saham di dua bank Tiongkok. Lembaga tersebut menuduh Hwang melanggar hukum dengan memperoleh informasi rahasia tentang penawaran saham yang akan datang dari bank penjamin emisi dan kemudian menggunakannya untuk mendapatkan keuntungan secara ilegal
Hwang dan perusahaannya diperintahkan untuk membayar $60 juta untuk menyelesaikan tuntutan pidana dan perdata. Pada saat yang sama, SEC melarang Hwang mendirikan dana, dan pemerintah Hong Kong melarang Hwang untuk melakukan perdagangan di Bursa Efek Hong Kong selama empat tahun (larangan tersebut berakhir pada tahun 2018).
Setelah kegagalannya pada tahun 2013, Hwang mendirikan Archegos sebagai kantor keluarga dengan modal cadangan sebesar 200 juta dolar AS! Kali ini, tidak ada investor luar, hanya dana miliknya sendiri.
Apa saja detail spesifik dari strategi perdagangan saham Bill Hwang?
Perdagangan swap. Meskipun hukum AS melarang investor individu membeli sekuritas dengan jumlah melebihi 50% dari margin mereka, hal ini tidak berlaku untuk hedge fund dan family office.
Menurut dakwaan SEC, strategi perdagangan Hwang melibatkan leverage yang berlebihan, mencapai hingga 1:10.
Posisi beli (long position) mewakili antara 1/3 dan ½ dari total nilai perusahaan, yang akan menjadi fokus dari 10 perusahaan paling berharga (10 kepemilikan teratas).
Untuk melaksanakan swap tersebut, Archegos akan menawarkan persentase dari nilai posisi dalam bentuk tunai sebagai margin kepada bank, sebagai jaminan.
Karena swap selalu dibayarkan setiap hari berdasarkan laba dan rugi, Archegos harus menyertakan jenis jaminan kedua.
Jika nilai transaksi meningkat, bank akan membayar Archegos sejumlah uang tunai yang sesuai, tergantung pada tingkat kenaikan harga saham:
Jika harga turun, Archegos harus menambah jaminan, yang dikenal di industri sebagai "peningkatan margin". Ini berarti bahwa selama Hwang memiliki cukup uang untuk meningkatkan margin, jika transaksi gagal, bank dapat terus meminjamkan lebih banyak uang kepada Hwang untuk membeli lebih banyak, atau mempertahankan harga aset semula tanpa harus melikuidasi.
Bank tersebut mengenakan biaya untuk layanannya. Untuk menghindari risiko pasar, bank membeli saham yang mendasarinya dan hanya membayarkan keuntungan dari saham-saham tersebut kepada Archegos. Saat Archegos membeli lebih banyak swap, bank juga membeli lebih banyak saham, yang selanjutnya mendorong harga naik.
Bursa tersebut menawarkan keuntungan lain bagi Hwang: anonimitas: orang-orang yang meminjamkan uang kepada Hwang hanya akan mengetahui tentang transaksi mereka dengannya, tanpa menyadari bahwa Hwang juga melakukan transaksi—pada saham yang sama—dengan bank lain. Viacom CBS Inc., misalnya, membantu Hwang menyembunyikan identitasnya dan besarnya posisi terbukanya dengan sempurna. Hingga akhir Maret, Archegos memegang 59 juta saham Viacom dari Morgan Stanley, Goldman Sachs Group Inc., Credit Suisse, dan Wells Fargo & Co.
Saat Archegos membeli semakin banyak saham, harganya akan meningkat sesuai aturan pasar. Seiring kenaikan harga, Archegos memperoleh keuntungan yang lebih besar karena saham yang dibeli dengan harga rendah menjadi lebih berharga. Archegos menggunakan keuntungan ini, leveraged swap, dan pinjaman bank untuk membeli semakin banyak saham tertentu, sehingga menciptakan semacam piramida harga.
Kurangi atau tingkatkan permintaan 30 menit sebelum tutup
Tiga puluh menit terakhir adalah waktu untuk menentukan harga penutupan, informasi yang sangat penting bagi investor, bahkan banyak orang mendasarkan penilaian mereka pada hal ini untuk memperkirakan apakah harga akan naik atau turun pada hari berikutnya.
Hwang menggelontorkan uang untuk membeli sejumlah besar saham guna mempertahankan harga tinggi dan mendukung posisi leverage. Karena harga yang lebih tinggi akan meningkatkan margin bagi SBS Archegos, berdasarkan valuasi akhir hari, Archegos akan memiliki lebih banyak leverage untuk membeli lebih banyak saham.
Menurut dakwaan SEC, Archegos terkadang menjual saham di pagi hari untuk "memberi ruang" bagi transaksi selanjutnya yang dapat berdampak besar pada harga saham.
Selain itu, mempertahankan harga perdagangan pada saat-saat penting, seperti penetapan harga akhir hari, akan menarik lebih banyak orang untuk membeli sekuritas tersebut pada hari berikutnya, mencegah harga turun dan menghilangkan kebutuhan untuk merangsang permintaan.
SEC juga menuduh Archegos menggunakan sejumlah transaksi non-ekonomi lainnya semata-mata untuk mempertahankan tingkat harga tertentu dan menangkal tekanan penjualan:
Kuartal keempat tahun 2020 merupakan periode yang sangat kuat bagi Hwang, karena S&P 500 naik hampir 12%, 7 dari 10 saham Archegos naik lebih dari 30%, dan Baidu, Vipshop, serta Farfetch saja naik setidaknya 70%.
Semua ini menjadikan Archegos salah satu klien yang paling diincar di Wall Street. Banyak orang melaporkan membayar biaya perantara hingga puluhan juta dolar per tahun, dan perusahaan Hwang melampaui ambang batas 100 juta dolar.
Saat itu, Hwang sudah memiliki sekitar 20 miliar dolar AS, dimulai dengan 200 juta dolar AS. Kadang-kadang, saldo rekeningnya melonjak hingga 36 miliar dolar AS dalam waktu kurang dari enam bulan. Sebagian besar modalnya masuk dalam waktu 12 hingga 24 bulan, sejak Hwang mulai menggunakan leverage untuk menghasilkan keuntungan.
Dalam waktu kurang dari 6 bulan, rekening Hwang tumbuh dari 4 miliar dolar menjadi 36 miliar dolar!
Bank-bank yang rakus akan keuntungan dengan antusias meminjamkan uang kepada Hwang. Goldman setuju untuk menjadi klien Archegos pada akhir tahun 2020.
Mengumpulkan modal selama pandemi
Namun, menurut pengajuan SEC, modal Archegos menurun secara signifikan ketika pandemi Covid-19 dimulai pada tahun 2020, tetapi sejak Maret 2020, modal tersebut kembali tumbuh dengan kecepatan yang luar biasa.
Berkat leverage dan dana pinjaman dari banyak bank, Hwang memiliki sejumlah besar saham yang dapat memanipulasi pasar.
Sementara itu, Viacom CBS mendapat keuntungan ganda dari manipulasi dana lindung nilai tersebut, tidak hanya mengalami peningkatan nilai sebesar 300% tetapi juga menduduki posisi teratas di S&P 500.
Ketika Hwang membeli 59 juta saham Viacom, harga saham naik 300%.
Pada larut malam tanggal 22 Maret 2021, Viacom mengumumkan penjualan saham dan obligasi konversi senilai $3 miliar. Saham Viacom turun 9% pada hari Selasa dan 23% pada hari Rabu, memaksa Archegos untuk melanggar persyaratan margin call dan menimbulkan kekhawatiran di kalangan perusahaan pialang.
Pada penutupan perdagangan Kamis, 25 Maret, saham Viacom turun lagi 5,3% menjadi $66,35 per saham. Mitra Hwang mengadakan pertemuan darurat untuk membahas transaksi yang tidak menguntungkan dan bagaimana hal ini akan memengaruhi harga saham.
Pada saat itu, bukan hanya Hwang tetapi juga bank-bank menghadapi dilema. Jika harga saham pulih, semuanya akan baik-baik saja. Tetapi jika salah satu mitra Hwang menjual saham, semuanya akan hancur. Itulah mengapa Credit Suisse tidak mengambil tindakan nyata.
Awal dari akhir
Morgan Stanley akhirnya melancarkan serangan pendahuluan, diam-diam menjual aset Archegos senilai $5 miliar. Pada Jumat pagi, sebelum sesi pertama dibuka pukul 9:30 pagi di New York, Goldman mulai melikuidasi aset senilai $6,6 miliar, termasuk Baidu, Tencent Music Entertainment Group, dan Vipshop. Kemudian disusul dengan penjualan aset senilai $3,9 miliar dari Viacom CBS, Discovery, Farfetch, Iqiyi, dan GSX Techedu.
Ketika badai mereda, Goldman, Deutsche Bank AG, Morgan Stanley, dan Wells Fargo juga keluar dari Archegos dengan kerugian kecil.
Bank tersebut mampu melikuidasi seluruh posisi Hwang karena, selama transaksi swap, ketika harga saham turun, pihak lawan meminta jaminan tambahan untuk mempertahankan posisi tersebut, tetapi Hwang tidak memiliki cukup uang untuk menutupi posisi tersebut, sehingga bank mengambil tindakan tegas, menutup posisi tersebut secara paksa.
Strategi berisiko tersebut menyebabkan kerugian miliaran dolar bagi bank-bank terbesar di dunia, dengan total kerugian diperkirakan mencapai 10 miliar dolar AS.
Puncak cerita ini adalah penangkapan pendiri hedge fund Archegos Capital, Bill Hwang, di AS pada April 2022. Pemodal tersebut dituduh melakukan manipulasi pasar dan menggunakan informasi orang dalam untuk mendapatkan keuntungan.
