Почему продают золото и уходят в облигации во время кризиса

Очень странно наблюдать ситуацию, когда во время разгара кризиса золото начинает стремительно дешеветь, а инвесторы массово уходят в облигации или просто держат деньги в наличных.

На первый взгляд это выглядит нелогично. Ведь золото традиционно считается защитным активом, а в долгосрочной перспективе оно действительно способно обгонять многие консервативные инструменты.

Например, по данным TradingView, за последние 10 лет XAUUSD вырос примерно на +232%.

Для сравнения, корпоративные облигации США за тот же период показали гораздо более скромный результат: фонд iShares LQD, отслеживающий инвестиционные корпоративные облигации, дал около +30% совокупной доходности за 10 лет, а более рискованный фонд высокодоходных облигаций HYG — около +66%.

После такого сравнения сам собой напрашивается вопрос: зачем продавать золото, которое за 10 лет выросло в несколько раз, и перекладываться в облигации, которые принесли намного меньше?

Ответ в том, что крупные управляющие фондами часто смотрят на рынок совсем не так, как частный инвестор. Индивидуальный инвестор может позволить себе мыслить горизонтом в 5–10 лет.

Управляющий фондом чаще живёт от отчёта до отчёта: месяц, квартал, год. Его оценивают не только по долгосрочной прибыли, но и по текущей просадке, волатильности, рискам и реакции клиентов.

Если фонд управляет капиталом, например, в 100 миллиардов долларов, и 20 миллиардов из них вложены в золото, то падение золота всего на 10% означает бумажную просадку примерно на 2 миллиарда долларов. Для частного инвестора это временное снижение цены.

Для фонда — проблема в отчётности, объяснения перед клиентами, вопросы риск-комитета и возможный отток капитала.

Именно поэтому многие фонды стараются быстро избавляться от актива, который начал резко дешеветь. Деньги переводят в более спокойные инструменты: казначейские облигации, корпоративные облигации, денежные фонды или просто кэш. Это не всегда значит, что управляющий считает облигации лучше золота на 10 лет. Чаще он просто хочет снизить риск прямо сейчас и показать клиентам, что фонд контролирует ситуацию.

Есть ещё один важный фактор — ликвидность. Золото очень легко продать, особенно через фьючерсы и ETF. Когда рынки падают и срочно нужны деньги для выплаты дивидендов, продают не только плохие активы, а то, что можно быстро превратить в кэш.

Goldman Sachs прямо отмечал, что высокая ликвидность золота делает его естественным источником наличности, если инвесторам нужно закрывать потребности в деньгах во время распродажи на рынках.

Особенно сильное давление на цену создают золотые ETF и фьючерсные фонды. World Gold Council указывает, что физически обеспеченные золотые ETF являются важным источником инвестиционного спроса, а их база данных охватывает более 100 таких продуктов по всему миру. Когда в ETF идут притоки, это поддерживает золото. Когда начинаются продажи, давление быстро переносится на цену.

В 2026 году этот фактор стал ещё заметнее. MarketWatch писал, что в январе приток в золотые ETF достиг рекордных 19 млрд долларов, а именно ETF-спрос стал одним из главных драйверов волатильности. Но у такого спроса есть обратная сторона: если цена золота начинает резко снижаться, чувствительные к убыткам инвесторы могут так же быстро выходить из позиций, усиливая падение.

Крупные продажи вызывают цепную реакцию. Сначала золото продают фонды и алгоритмы. Затем цена пробивает важные уровни, срабатывают стопы, усиливается давление на фьючерсном рынке. Потом к продаже подключаются мелкие инвесторы, которые видят новости о падении и начинают паниковать. В этот момент финансовые СМИ часто пишут, что облигации и наличные — лучший способ переждать кризис.

Для индивидуального инвестора такая паника часто становится ошибкой. В отличие от фонда, частному инвестору не нужно каждый квартал отчитываться перед клиентами. Ему не нужно выглядеть красиво перед риск-комитетом. Если он покупал золото как долгосрочную защиту капитала, то временная просадка сама по себе не является причиной продавать актив.

Главное отличие частного инвестора от фонда в том, что фонд часто защищает отчётность, а частный инвестор может защищать капитал на длинной дистанции. Именно поэтому одни продают золото во время падения, а другие используют такие периоды для постепенного накопления.

В итоге продажа золота во время кризиса не всегда означает, что рынок перестал верить в золото. Часто это просто техническая и управленческая реакция крупных игроков: снизить риск, показать спокойный отчёт, избежать оттока капитала и переждать период высокой волатильности.

Но история показывает, что долгосрочный инвестор не обязан повторять действия фондов. У него другая задача. Не выиграть квартальный отчёт, а сохранить и приумножить капитал на протяжении многих лет.